Изоляционное мифотворчество

На минувшей неделе наблюдалась любопытная картина. Кто-то из участников фондового рынка активно вкладывался в распространение по профильным telegram-каналам слуха о том, что, будто бы правительство, нуждающееся в пополнении бюджета, намерено получить с «Транснефти» большие дивиденды. Вплоть до 75% от чистой прибыли по МСФО, по итогам 2020 года.

Все эти написанные, как под копирку, сообщения подаются в информационное поле как инсайд из Правительства РФ. На этом фоне акции «Транснефти» всю неделю росли против рынка.

Рост акций компании наверняка греет души ее топ-менеджеров, но, очевидно, распространяет дезинформацию некая внешняя по отношению к «Транснефти» сила. Возможно, за информационным вбросом стоят спекулянты, крупные держатели привилегированных акций компании.

«Транснефть» — естественная монополия, 100% её голосующих обыкновенных акций находятся в федеральной собственности. Уставный капитал «Транснефти» составляет 7,2 миллиона рублей и разделен на 5,7 миллиона обыкновенных и 1,6 миллиона привилегированных акций номинальной стоимостью 1 рубль каждая. На рынке котируются неголосующие префы, которые предоставляют их владельцам только право на получение фиксированных дивидендов.

Время вброса мифа о грядущих завышенных дивидендах «Транснефти», видимо, выбрано тоже не случайно. Правительственную директиву по дивидендам «Транснефти» планировали утвердить как раз до конца сентября. Совет директоров компании рассматривал вопрос о дивидендах 19 июня, но из-за отсутствия позиции государства не смог принять решение.

Между тем, глобальный финансовый портал investing.com еще тогда предостерегал инвесторов:

Investing.com — Госкомпании, несмотря на покровительство основного акционера, не избежали проблем в эпоху коронавируса, что может принести проблемы и держателям их акций, ожидающим дивидендов за 2019 и 2020 годы, в том числе и государству.

Применительно к «Транснефти» investing.com обратил внимание на то, что сама компания хочет платить дивиденды в размере 50% нормализованной прибыли по МСФО за 2019 год (81 млрд руб.) в рассрочку: около половины суммы сразу, а остальное — в течение трех лет. в виде надбавки к тому, что будет положено к выплате в эти годы.

«Мы поддерживали (идею) часть дивидендов рассрочить на определенный период для того, чтобы сохранить инвестиционную программу Транснефти в полном объеме», — сказал глава Минэнерго Александр Новак. Его также цитирует investing.com.

На этом фоне нынешние спекуляции о грядущем повышении дивидендов, распространяемые в telegram, выглядят уже весьма неубедительно. Ещё менее правдоподобными выглядит сценарий глобального увеличения дивидендов «Транснефти» при обращении к данным самой компании.

Чистая прибыль группы «Транснефть» по МСФО за прошлый год снизилась на 13% и составила 197,104 миллиарда рублей. Падение грузооборота из-за пандемии covid-19 и сокращений производства нефти по условиям ОПЕК+, (прогноз – около 10% по итогам текущего года) сказывается и на финансовых показателях «Транснефти». Так, чистая прибыль во 2 квартале 2020 года снизилась по сравнению с 1-м кварталом на 43%, а свободный денежный поток составил менее 1 млрд руб.

Это существенно снижает текущие возможности Компании по выплате дивидендов, т.к. имеющийся запас денежных средств и эквивалентов, составляя порядка 300 млрд руб., должен также обеспечить в 2020 году плановое погашение двух выпусков корпоративных облигаций на общую сумму 45 млрд руб. и капитальные расходы в части реконструкции и технического перевооружения объектов трубопроводной системы в сумме около 250 млрд руб.

Авторы информационного вброса именно эти деньги представили как потенциал для будущих дополнительных дивидендов. О необходимости погашения облигаций упомянуть забыли. Зато внушают, что раз роста товарооборота нет, то и смысла нет вкладываться в новые трубы, и высвободившийся за счет снижения капекс денежный поток тоже можно будет направить туда же, на дивиденды. Довольно типичное рассуждение для спекулянта и игрока, не вникающего в производственную сферу.

«Транснефть» же неоднократно указывала на то, что её капитальные расходы и так уже являются минимально допустимыми. Все объёмы идут на реконструкцию и техническое перевооружение имеющейся инфраструктуры. Снижение чревато повышением риска аварийности. В правительстве, к слову, в курсе и позицию «Транснефти» разделяют.

На капекс компании кто только не покушался. Из свежих примеров – недавняя атака на тарифы трубопроводной монополии. В ходе дискуссии были представлены все расчёты, в том числе и обосновывающие капитальные расходы. Правительство сочло их убедительными, а потому не пошло на снижение тарифов. Нет никаких оснований полагать, что кабмин вдруг изменит свою позицию и навредит компании.

Кроме того, гипотетическое увеличение дивидендов вынудит «Транснефть» прибегать к привлечению дополнительного кредитного финансирования. Государству как акционеру это не выгодно, т.к. заимствования самому правительству обходятся на 1% дешевле по сравнению с компанией. Иными словами, в случае дефицита ликвидности Минфину выгоднее привлекать средства напрямую на рынке, а не по более дорогому сценарию, через «Транснефть».

Наконец, воображаемая выплата дивидендов выше 50% могла бы привести к снижению кредитных рейтингов компании. Ведь такой шаг не только увеличит финансовую нагрузку на саму компанию, но и может быть воспринят рейтинговыми агентствами как снижение уровня поддержки со стороны основного акционера. Это в свою очередь привело бы к повышению стоимости заёмного капитала для «Транснефти».

В целом, выплата дивидендов свыше 50% не выгодно ни «Транснефти», ни государству как её основному акционеру. Единственная категория выгодоприобретателей от этой воображаемой меры – это инвесторы, держатели префов. Соответственно, нынешняя кампания по дезинформации – это попытка неких игроков (воздержимся до поры от попыток угадать конкретные имена) подогреть рынок на фейковом инсайде и поживиться за счёт доверчивых или рискованных инвесторов.

Но если переводить заочную полемику с авторами мифа о 75%-х дивидендах «Транснефти» в плоскость обсуждения инсайдов, то и тут этот миф опровергается источниками. Надёжные инсайдеры сообщают, что вопрос о размерах дивидендов «Транснефти» при выработке директивы в правительстве вообще не рассматривается. Решения пока нет, поскольку обсуждается вопрос о рассрочке, ведь такой корпоративной практики пока нет.

. .